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再谈“海伦钢琴上市”(1)

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发表于 2015-4-11 13:21:41 | 显示全部楼层 |阅读模式
2011年8月4日晚上,美股暴跌,,一夜之间风雨飘摇…… 道琼斯指数创下2008年12月金融危机以来的最大跌幅,直线下挫4.31%,标普500指数和纳斯达克综合指数跌幅更是分别达到4.78%和5.08%,随即引发全球股市的大震荡.欧洲股市,亚洲股市,无不哀鸿遍野.全球投资者的风险偏好遭受重创,负面财富效应和信心传导效应冲击实体经济,恐慌情绪弥漫;当分析师们在陈词滥调的分析引发危机原因的时候,8月5日,真正的原因浮出了水面----国际三大评级机构之一的标准普尔将美国信用等级由最高的AAA降到AA+,全球金融市场动荡加剧,原来”都是信用惹的祸” 俗话说“股市有风险,投资需谨慎”,特别是创业版的推出造就的财富神话,促使一部分根本就不具备上市资格的企业也蠢蠢欲动,在这些企业中,上市的目的很单纯:圈钱!圈完钱后很现实:套现!这样的企业在历史上存在这这样那样的瑕疵:如原始出资的瑕疵;实际控制人变动的瑕疵;实收资本代持的瑕疵;偷税漏税逃税等重大违规违法的瑕疵;更有甚者,为了吸引投资者的资金,不惜造假欺骗,道德风险的案例屡屡发生。很多企业在发展过程中带有浓郁的中国民营家族企业特色,现金收支是企业收支的主要形式,主要经营活动缺少轨迹记录和可验证性,部分收入在帐面记录,部分收入形成帐外收入。这样的企业一但上市成功,作为投资者那可真的是“伤不起”! 由此笔者想起了去年同样是8月份发生在乐器行业的一件事:原定在 2010年8月27日“上会”的海伦钢琴IPO申请在8月25日被中国证监会的一纸公告取消审核,海伦钢琴上市之路中断,一时之间引起业内众说纷云,有叹其可惜者,但更多者却感欣慰,何以为此? 浙江在线2010年8月25日一篇“海伦钢琴:35%股权为上市套现潜伏”的文章写到“浙商网记者调查发现,海伦钢琴是陈海伦家族的企业。在其股权结构中,1759万股、35%的股权为海伦钢琴上市潜伏。投资公司参股比例、股权转让价格都很高,是不是预示着,这部分股权为上市套现而潜伏。12.96元的转让价格,以海伦钢琴目前的每股收益,发行价格可能都达不到这样的水平。实践是检验真理的唯一标准”。事实证明,PE、投资公司、高管在中小板、创业板股票上市12个月后大量套现、辞职,给股价带来极其负面的影响。 海伦钢琴的实际控制人是陈海伦家族,持股3263.5万股,持股比例65%。2009年,海伦钢琴每股收益0.51元,若本次发行1,700万股,稀释为0.38元每股。按照中小板30倍左右市盈率计算,海伦钢琴的股价为11.43元,陈海伦家族的财富市值为3.7亿元。其余35%股权所有者分别为睿勇投资,1,155.06万股,占比23.00%;同心管理,263.66万股,占比5.25%;协力服务,255.27万股,占比5.08%;云乐咨询,83.72万股,占比1.67%。
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 楼主| 发表于 2015-4-11 13:46:31 | 显示全部楼层
潜伏三年为一朝变现2008年5月15日,经海伦有限董事会决议,陈海伦将其所持海伦有限40%的股权转让予海伦投资,陈朝峰将其所持海伦有限35%股权中的23%转让予睿勇投资,5.25%转让予同心管理,5.083%转让予协力服务,1.667%转让予云乐咨询,美国AXL将其所持海伦有限25%的股权转让予四季香港。睿勇投资、同心管理、协力服务、云乐咨询等四家投资公司的参股价格非常高,为12.96元/股。12.96元的转让价格,以海伦钢琴目前的每股收益,发行价格可能都达不到这样的水平。睿勇投资,全称“宁波睿勇投资有限公司”,持有海伦钢琴23%的股份,该公司成立于2008年5月9日。实际控制人为海伦钢琴董事杨国芬。同心管理,全称“宁波大榭开发区同心企业管理服务有限公司”,持有海伦钢琴5.25%的股份,该公司成立于2008年4月25日。实际控制人为海伦钢琴27位高管。协力服务,全称“宁波大榭开发区协力模具技术服务有限公司”,持有海伦钢琴5.08%的股份,该公司成立于2008年4月25日。云乐咨询,全称“宁波市鄞州云乐咨询有限公司”,持有海伦钢琴1.67%的股份,该公司成立于2008年4月28日。 由此可见,海伦钢琴在利益输送和股权转让上的瑕疵显现无遗。然而,随着市场质疑声音的不断出现,笔者发现瑕疵远不止于此,笔者在此将业内对海伦钢琴质疑最为集中的几点归纳出来:1:关于“中国名牌”的合法性和公信力:随着新闻的透明性越来越强,我们看到了很多穿着这件华丽外衣里藏着的是肮脏的躯壳,比如“三鹿奶粉”。根据中国名牌产品评价通则第七条:有下列情况之一的,取消参评资格:1.企业伪造证明材料、虚报数据的;2.企业存在违反法律法规行为的;3.近三年内有两年经营性亏损的;还有就是中国名牌产品评价主要根据申请表“企业申报及综合评价表”所填数据进行打分。评价主要从“市场评价”,“质量评价”,“效益评价”,“发展评价”4方面进行,以海伦钢琴当时的实际状况,如果按照正常情况,应该是拿不了的 !2:关于“星火计划”的质疑:钢琴从欧洲诞生到现在几百年了,已经形成了一套标准,做为世界三大品牌之一的斯坦威钢琴早在一百多年前就已经技术定型,而海伦却拿着几百年前的标准进行炒作,但作为挂着“星火计划“的企业,核心的击弦机,键盘,榔头却多为外购,3:关于“营业额”:为了做大营业额,将原材料买回后卖给第3方,再从第3方手上买回,变相增加营业额;4:关于“税收方式”:为了上市而进行亏本冲量,帐上利润显示很高,实际为自己掏钱交税:5:关于“预开发票”:比如实际产销1100多台/月,开票却为2000多台/月;6:关于“过份投资,大量铺货,高负债”:铺货几千万,造成很多坏帐收不回来;大规模建厂房,做为传统乐器行业不可能有怎么快的发展速度,而生产一台钢琴才赚几百元的利润,在销售并不占主导地位的企业来说,要进行如此规模的投资,于是进行大量贷款(有些贷款不在帐面上体现)7:关于“利润”:目前世界上乐器上市企业以YAMAHA为例,从2008年开始,YAMAHA钢琴部门每年显示亏损50-60亿日元,而YAMAHA在中国的市场占有率是海伦的4-5倍;德国斯坦威公司的利润率也只有2%;C.贝西斯坦的利润率只有1%(现在已经停牌),而海伦做为纯粹的钢琴生产企业如果上市情况又会如何?8:关于“市场操作”:市场上对海伦钢琴的认知更多的是体现在:宣传力度很大,整天做活动,而对产品本身的认可度却不高,特别是产品到了北方容易变型(钢琴的主要核心材料是木材,而木材的核心是干燥技术,海伦却没有);产品宣传上名副其实,所谓的“在欧洲华人联盟举行的庆祝和平音乐会上,海伦钢琴进入维也纳金色大厅演奏,成为中国第一架进入维也纳金色大厅的演奏钢琴,并永驻金色大厅”实际为一场民乐音乐会上用的一台小三角琴做为伴奏,后来送了一台琴给金色大厅,金色大厅多没用;而在“CCTV 钢琴小提琴大赛”上更是受到评委的批评,现场改用斯坦威钢琴。9:关于“地方支持”:地方热衷企业上市,为了扶持,每年投入700-800百万的资金,这些资金变成企业利润,同时地方减免很多费用。(有的地方甚至会帮想上市的企业在地方下属的企业里开设专门账户做为费用报销渠道,等企业上市后套了钱后再返还)  归纳完这些从业内发出来的质疑后,笔者哑然了!世界上的恐惧有两种:一种是彻底了解后对于预知结果的害怕;一种是不知道将要发生什么而“莫名的害怕”,现在终于明白了为何在海伦上市之路中断后,业内大部分人为何会感到欣慰了! 孔子在>中说过“人而无信,不知其可也” (如果得不到别人的信任,什么事都办不成!)千年的至理名言啊!
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分析的不错!
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发表于 2015-4-11 18:52:18 | 显示全部楼层
兄弟分析的有道理!学习了。
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发表于 2015-4-11 18:58:27 | 显示全部楼层
三只老虎说的一些东西海伦在自己公布的招股说明书内都有详细和明确的说明,这说明海伦是公开透明的面对公众的,并没有什么阴暗,而三只老虎为枪手的幕后们心理是阴暗的 猥亵的。
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 楼主| 发表于 2015-4-11 20:16:00 | 显示全部楼层
你们只会看这些文字漏洞啊?我们消费者看的是实在的,看价位和音色还有售后就够了,别的不用多说,说多没用我就觉得海伦挺好,虽然我还没买海伦支持国营企业,抵制日货
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